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第22章 货币需求
- 核心问题: 货币需求是否或者多大程度上受利率影响
- 货币数量论
- 人物: 欧文·费雪
- M × V = P × Y, 货币总量 × 流通速度 = 名义收入/GDP = 价格水平 × 总产出
- 并不是决定M的方程,因为流通速度V的不确定因素
- 而费雪认为,短期内流通速度V是稳定的
- 数量论: 名义收入仅由货币供应变动来决定, 如果货币数量M翻一番,那么名义收入也翻一番, Y短期内也保持稳定,因此物价指数P翻一番。即物价水平完全由货币数量变动带来的
- 数量论认为货币需求完全由收入决定, 跟利率无关。
- 持有货币完全是为了交易
- 但是货币流通速度并不是一个常数,并且波动很大
个人思考: 费雪方程与通货膨胀率估计实证
根据费雪方程,并假定流通速度稳定,那么 货币总量的同比变动 = 价格水平的同比变动(即通货膨胀率) + 总产出的同比变动(即扣除通胀后的实际GDP增长率)
所以, 通货膨胀率 = M2增速 - 实际GDP增速 是有一定道理的
根据这个估计, 中国从2008-2018年10年间的通货膨胀率大约在7%
参考: https://www.zhihu.com/question/22923480
- 凯恩斯流动性偏好理论, 持有货币的3大动机
- 交易动机, 买东西, 跟收入正相关
- 预防动机, 预防未知支出, 跟收入正相关
- 投机动机, 跟收入正相关,还跟利率有关,利率高的时候跟倾向持有债券而利率低的时候更倾向持有货币。利率与货币需求负相关
- 需求函数 M/P = f(i, Y), f跟利率i负相关,跟收入Y正相关。所以流通速度V跟f成反比,跟i正相关,所以和i一样具有顺周期性。
- 理解一下: 凯恩斯的理论是说, 在收入Y不变(GDP不变的情况下),利率提高会导致人们购买更多的债券,减少对货币的需求,所以货币需求会减少,表现为M2降低或者通胀P增加?
- 凯恩斯理论进一步发展: 鲍莫尔·托宾
- 交易需求也对利率敏感, 因为利率越高, 人们就更愿意将尚未交易的钱购买债券, 而成本是jiao交易手续费和时间成本
- 持有货币是有机会成本的, 当利率上升的时候,持有货币的机会成本就会上升
- 凯恩斯理论的问题, 投资性需求导致人们不会同时持有货币和债券,二十几种这种情况是普遍现象
- 托宾通过风险修复了这个模型, 他认为多样化的资产配置可以降低风险
- 但是托宾的理论并没有解释几乎无风险的美国国库券为什么没有替代剩下的货币
-
弗里德曼的现代货币数量论
- 笼统的认为影响资产需求的因素都会影响货币的需求
- $(Y_p)$是预期收入的现值, $(r_b)$是债券预期回报率, $(r_m)$是货币预期回报率,$(r_e)$是股票预期回报率, $(\pi_e)$是预期通货膨胀率
- 弗里德曼用永久收入作为货币需求因素,意味着货币需求不受经济周期影响? 所以还是GDP决定货币需求罗?
- 财富储藏除了货币之外,还有债券、股票和商品,这些因素对货币需求的影响反映在他们的预期回报率上,商品对应的是通货膨胀率
$$
\frac{M_d}{P} = f(Y_p, r_b - r_m, r_e - r_m, \pi^e - r_m)
$$
-
弗里德曼与凯恩斯理论的区别:
- 凯恩斯认为只有一种利率影响,而弗里德曼认为有多种
- 弗里德曼没有将货币的回报率看做一个常数
- 银行间充分竞争中, 债券回报率 - 货币回报率 的差值保持稳定
- 哪怕货币利率收到管制(例如中国), 债券回报率 - 货币回报率 的差值也将达到稳定,银行会在其他方面竞争?(现在银行的货币基金各种宝宝?)
- 因此,从本质上来说, 弗里德曼认为在利率变动的情况下,回报率的差值会保持稳定,所以货币需求只是永久性收入的函数,跟利率无关。因为利率上升会导致货币的回报率也会上升,从而抵消利率上升带来的其他资产相对货币回报率的上升
- 弗里德曼认为货币需求是稳定的,波动不大,因此是可预测的,流通速度也是可预测的,名义收入取决于货币供给
-
实证分析:
- 流动性陷阱: 当利率降低到0的时候, 货币需求曲线就变平坦了, 不管需求是多少,利率都是0了!所以货币政策就很难刺激经济增长了
- 20世纪70年代以前,货币需求函数是稳定的,但是金融创新的发展,导致了需求函数出现极大的不稳定性,因而采用货币供应量目标制不再是央行的一个比较好的目标了, 因为货币需求跟总产出的关系(比例系数)波动很大了!
思考题
- 为什么弗里德曼的货币需求理论认为货币流通速度是可预测的，而凯恩斯理论的观点却与之相反？
- 因为他认为货币需求只跟长期总收入相关,而长期总收入是稳定的,所以流通速度是可预测的; 而凯恩斯认为还跟利率有关,利率波动导致流通速度不可测性。
第23章 总需求和总共给分析
- 货币总需求(持有的货币数量) Y = C + I + NX + G
- 消费支出 C: 用于购买消费品和服务, 手机、定外卖etc
- 投资支出 I: 企业新机器、新建厂房、新建住宅, 购买的东西要变成资本
- 净出口 NX: 出口 - 进口
- 政府支出 G: 政府购买商品和服务的支出
- 需求曲线 Y = Y(P), P是价格水平
- 价格水平下降 => 货币实际供给增加(名义货币不变) => 利率下降 => 投资增加 => 货币总需求增加
- 价格水平下降 => ... => 利率下降 => 汇率下降、本币贬值 => 出口增加 => 货币总需求增加
- 根据费雪方程, 名义货币不变、流通速度不变, 那么价格水平下降必然导致货币总需求增加
- 需求曲线的移动,即P保持不变
- 货币供给的增加, 流通速度不变, 货币需求Y必然增加, 曲线往右移动; 货币供给增加会导致利率降低, 带来了投资和出口的增加, 从而导致需求Y的增加
- 政府支出增加或进出口增加,导致货币需求的增加
- 税收的减少,导致居民可支配收入的增加,带来了消费支出增加,货币需求增加; 但是税收减少会导致政府支出减少吗?
- 消费者和企业乐观情绪/悲观情绪增加,将导致消费和投资的增加/减少, 「动物精神」
- 总供给(挣的钱)
- 长期总供给曲线: 自然失业率水平下的自然产出水平,他是长期经济在任意价格水平下都要达到的产出水平,所以长期供给曲线是一条垂线, 即 Y(P) ≡ Y。理解: 长期稳定的产出目标跟价格水平无关,而是经济固有的结果,价格水平高了只会让名义产出变高
- 短期总供给曲线: 短期来看, 价格水平的提高将使得企业的收入增加,但是工资成本和原材料成本短期保持不变,从而让企业的利润增加,使得企业扩大生产投资,增加了总产出。所以短期供给曲线斜率是正的
- 短期总供给曲线的移动: 生产成本的提高,将导致相同价格水平下,企业的产出就会减少, 供给曲线向左移
- 影响短期总供给曲线移动的因素, 即影响生产成本的因素
- 劳动力市场的供求关系
- 通货膨胀预期, 预期通货膨胀将导致工资上涨,从而提高生产成本
- 工人增加实际工资的努力: 罢工等
- 与工资无关的生产成本变化: 技术变革及原材料的变化
- 总供给与总需求的均衡